恪守“底线” 筑牢风险管理“长堤”
引言
记者 孙慧平
尽管国内上市公司参与期货市场整体情况并不理想，参与的深度与广度仍有较大的拓展空间，但仍然不乏一些上市公司已经把期货当成经营管理的一把“利器”，这不仅有效防范了企业日常经营风险，还为企业的发展壮大保驾护航。
据期货日报记者了解，在一些成功案例中，云南铜业(000878,股吧)、安阳钢铁(600569,股吧)、驰宏锌锗(600497,股吧)、厦门国贸(600755,股吧)、海南橡胶(601118,股吧)等上市公司赫然在列。
不少长期徘徊在期货市场边缘的上市公司，很多时候是畏惧期货市场带来“二重风险”，实际上他们迫切想汲取同类企业参与期货市场的经验。
说起利用期货市场管理风险的成功经验，一些做得比较成功的上市公司认为，除了加强自身经营能力之外，在参与期货市场时除了不能逾越监管政策以外，更重要的是，企业自身要有严格的风险管理机制。只有恪守“底线”，才能筑牢企业风险管理的“长堤”，才能使用好期货这个风险管理工具。
灵活运用期货 将风险标的标准化
实际上，在日常经营中，上市公司面临各种各样的风险，涉及采购、生产、加工、销售等各个环节。企业利用期货市场并非简单地在期货市场上卖出套保，而是需要根据具体的经营情况，灵活使用期货，这里面除了利用期货去管理风险敞口之外，还有很多成熟的实际做法。利用期货市场比较成功的云南铜业有不少这方面的经验。
据云南铜业股份有限公司期货部主任张剑辉介绍，他们在现货买卖的过程中，都会有附加条款，比如在买卖活动时，价格可以采用盘面价、结算价或是平均价等。还有，在跟企业交易的过程中，会把买卖的原料标准化，而根据产品的技术指标等，很容易就折算成标准的产品，然后计算产品的价值究竟几何。
这样一来，就把期货运用到了实体企业的买卖过程中，而且把买卖不标准的产品换算成和期货市场价格波动一致的东西。记者了解到，这种方式在实体企业经营中已经运用得非常普遍，不仅方便企业之间的日常经营，而且能够体现买卖过程中的公平性。
而云南铜业在参与期货市场时，还有更加实际的经验。比如，在企业每天买卖的过程中，肯定会出现买多、买少的问题，价格每天都在波动，这其中也存在不少风险。针对这种风险，他们采取的做法是，在折算价格以后，将买卖敞口中不利自身的一面，利用期货反向对冲的方式，锁定当日成本。
锁定了当日成本，也就等于把日常经营当中的风险给锁住了，而这正是企业利用期货来套期保值的价值和意义所在。
除此以外，企业的库存产品也面临价格波动风险，这是困扰许多企业的问题。在财务制度上，库存资产会根据市场波动而减值。还有，企业每年生产出来的原料，也面临价格下跌的风险。对于这两种情况，目前云铜还没有找到成熟的解决办法，现在是把库存和原料结合起来，采用折中的办法。
何为折中办法？如前所述，企业在买卖过程中，要根据标准来折算价格。那么，在解决库存和原料的问题时，也可以再把二者折算成一个标准，并明确地把价值起始时间点考虑进去，这也是为了标准化。“有了这个计算以后，就可以避免企业在套期保值过程中，一直去纠结和探索价格的高低，实际上这本身就有很大的风险。”张剑辉表示。
严格按原则办事 远离不必要的风险
2008年次贷危机爆发，在这次事件中，几乎所有大宗商品都出现了连续暴跌，不少上市公司损失惨重。自此之后，全球范围内参与期货市场的实体企业猛增，其中就包括驰宏锌锗国际商贸有限公司。
和许多实体企业一样，驰宏锌锗国际商贸有限公司也意识到利用期货来对冲企业风险非常重要。公司在期货交易制度的建立、流程的梳理等方面均做了充分的准备。然而，当时相关部门对企业参与期货的监管非常严厉。
有些企业会禁不住问：在严厉的监管政策下，企业开展期货交易岂不是受到很多限制，使得操作难度进一步加大？但实际上并非如此。
“这对我们真正地把业务做得成熟和规范，远离不必要的风险，是非常有帮助的。”驰宏锌锗国际商贸有限公司副总经理耿永志表示，在参与市场的七八年中，基本上每年公司都能从期货市场获得利润，虽然现货市场盈利降低了，但套保的总体效果很好，回避了现货风险，整体实现了盈利。
安阳钢铁，从去年年底才正式进入期货市场，而真正参与交易的时间，至今不过半年有余，然而成效显著。据公司副总经理刘楠介绍，作为“初学者”，不排除其中有运气成分，事后也进行了一些总结。
他认为，要做好止损方案并严格执行，做好基本面分析、把握入场时机；还有一条非常重要，作为国有钢铁企业，更要严格按照套保的原则办事，许多政策规定也是为了企业防范风险考虑的。
在实际操作中，不少上市公司还遇到其他的一些问题，希望能够得到监管层、交易所方面更多的支持。耿永志认为，很多国有企业想参与期市，但其中又有诸多顾忌，比如说谁都不想把公司的风险行为，转为公司领导个人的风险行为。
那么，如何来打破这个困局？耿永志认为，这需要从监管层以及公司制度层面来制定相应的政策和规则，比如，要明确需要从哪一步开始做，做到哪一步以后可以从事期货交易，包括交易量等细节，都要形成规范性、文件性的东西。到最后不管是盈利还是亏损，整个流程上都能够说得过去，从制度上讲是合规操作，这样就会打消一些国企高层的顾虑，也能令企业参与期货市场时，再多一层规避风险的保障。
对于具体运作上的问题，刘楠也提出了一些意见。“做螺纹钢套保比较烦琐，要求每次做的方案必须报交易所，而实际上有时候做了套保却没法报，原来做好的方案，实施过程中可能要调整，却没法调整。”他提到，希望在帮助企业做好风控的同时，交易所可以让企业有更多的灵活性，多支持企业，以便更多企业参与其中。
风控须层层把关 搭建企业内部“长城”
如果说，监管政策是企业参与期货市场的外部防线，那么内部风控，就如同企业进行套期保值时自身搭建的“长城”。
从2011年开始到现在，天然橡胶价格跌了80%。海南天然橡胶产业集团股份有限公司是2011年1月7日上市，在此之前的几年，橡胶价格一直在上涨，企业生产利润普遍较好，可就在公司上市不久，橡胶市场就迎来拐点。“多亏有套保工具，才让我们避免或减少了损失。”该公司副总裁李岩峰说。
在利用期货市场进行风险管理方面，该公司也积累了一些经验。李岩峰认为，期货是把“双刃剑”，可以锁定价格，但也存在内部管理失误的风险，包括资金风险、交易风控是否到位等。在多项管理流程中，只有每一步都落实到位，才能让期货成为助力企业做大、做强的“好工具”。
厦门国贸集团成立已经有20多年，在国内属于较早运用套期保值来规避风险的企业，现在中国500强企业中位列118位。1993年，公司专门成立了期货部，专门为大宗商品进行套期保值，这个部门为国贸集团的发展做出了杰出贡献。
一直以来，国贸集团在铁矿石、煤炭、钢材方面的进口量都非常大，在大宗商品波动剧烈的年份里，这些品种跌得都比较多，可在财务报表上，该公司通过套期保值在期货上的收益非常好，正常年份有一亿多元，预计2014年公司在套保上的收益仍然会非常可观。
值得一提的是，由于国贸集团有自己的期货公司，在具体的业务中，期货公司会为现货公司提供一些资讯、技术方面的协助，这是集团能够在期货市场长期盈利的重要原因之一。而更难能可贵的是，20多年来，在期货套期保值上，该公司没有出现过一起重大风险事故，这与公司上下对风险的重视以及完善的风控体制是密不可分的。
据集团副总裁、国贸期货经纪有限公司董事长陈晓华介绍，在企业参与期货市场方面，该公司已经形成了较为成熟的管理模式。首先，在公司内部实行层层授权，董事会对管理层授权，管理层对具体的操作授权；其次，在风控流程上采用“多点控制”，不仅在业务部门、具体操作部门方案要审批，在运营管理部还有专门负责套期保值管理的专业人才对方案进行统一的协调管理。
“除此以外，集团财务部、资金部，包括国贸期货经纪有限公司，也都对套期保值的风控负有责任。相信我们在风险管理方面的模式，是可以被借鉴的。”陈晓华说。
