康新设计IPO：行业发展前景受限 财务内部控制存风险
根据康新(中国)设计工程股份有限公司招股说明书，提示风险如下：
一、公司经营业绩存在季节性波动的风险
公共建筑装饰行业特点和公司业务结构导致公司经营业绩具有季节性波动，产生这一特征的主要因素有：1、上半年客户项目发包数量相对较少客户由于自身预算安排和银行信贷政策的不确定，第一、二季度大都处于招投标阶段。期间公司中标及开工项目较少，完工进度较低，公司收入相对较少。
2、地域气候、节假日及劳务用工条件的影响施工企业受到地域气候、节假日安排和劳务用工等条件的影响，第一、二季度开工项目较少，开工时间较晚，完工进度和结算额相对较低。第三、四季度上述不利条件得到明显改善。同时由于临近年关时客户的结算要求，施工企业往往需要在年底工人返乡前完成项目。以上原因使得较多项目在第四季度竣工或结算，第三、四季度工程完工比率、结算额相对较高。
3、公司业务结构的影响公司当期业务收入确认主要来源于两类合同：跨期带入施工合同及当期新增开工合同。由于第一、二季度公司中标的项目相对较少，较大比例的施工项目为上年末未完工合同，因此公司第一、二季度的收入相对较少，而各季度费用相对平均，导致公司第一、二季度利润水平相对较低。同时如果遇到业主方因设计变更、土建延期、资金链压力等原因针对不同类型的合同采取项目延期发包、推迟开工或延长建设周期等措施，公司当期的经营业绩将会受到一定影响。本公司承揽的项目工期一般较短，多为3-9个月，若本公司在某一季度内有金额较大的项目开工或该季度内开工项目较多，则该季度实现的营业收入和净利润相对较高。
与同行业其他上市公司不同的是，本公司主要从事跨国公司办公空间、高端奢侈品精品店装修和医疗空间设计等业务，其施工周期一般较短，通常为3-9个月。公司业务未涉足项目周期相对较长的政府公共工程、室外幕墙装修业务和与开发商合作的商品房精装修业务。因此，本公司与同行业上市公司不同的业务结构特点导致公司经营业绩的季节性波动幅度更大。
公司各季度收入、利润水平在通常情况下在整个会计年度内会呈现前低后高的现象，具有一定的季节性波动风险。
二、宏观经济环境变化的风险
公司主要为业主创造安全、舒适、环保、节能的办公与商业空间，提供相关的的设计与工程施工服务。公司以制造空间的高附加价值为市场策略，在办公空间业务上以跨国企业和世界500强公司为市场目标；在商业空间业务上以国际高端精品品牌为市场目标；在设计业务上以大型综合医院、专业医院为市场目标。与同行业上市公司相比，公司业务未涉足政府公共工程、室外幕墙装修业务、与开发商合作的商品房精装修业务，受四万亿及其衍生投资的影响有限。
国内外经济增速放缓使在华跨国企业采取较前相对保守的发展策略，办公空间市场的竞争更为激烈。在商业空间方面，国际高端奢侈品牌在中国市场的扩张速度放缓使市场增长产生一定波动。公司设计业务金额和占比均较小，个别较大项目会造成该类业务相对较大幅度的业绩波动。宏观经济环境导致的公共建筑装饰行业中高端装饰领域的需求波动可能使本公司存在营业业绩波动的风险。
三、行业发展前景风险
本公司所处的行业为公共建筑装饰行业。在2008年国际金融危机给世界经济带来巨大冲击期间，由于我国“四万亿”投资政策及城市化建设进程等因素影响，我国公共建筑装饰行业整体并未因此放缓发展的步伐，但高端装饰领域受到跨国公司投资收缩和高端奢侈品牌扩张放缓的影响较大。若在未来世界经济陷入进一步低迷，使得本公司外资客户的在华投资规划受到波及，本公司未来的业务存在可能受该等因素进一步影响的风险。
四、财务风险
(一)营运资金不足的风险
随着公司业务规模的不断增长，本公司主要面临以下营运资金压力。
1、工程履约保证金、保函保证金、垫资款产生的占用资金压力在项目实施过程中，根据行业惯例及与客户的实际约定，本公司需支付履约保证金，预付款保函、履约保函的保证金，以及垫付一定的工程款项，从而形成了一定程度的营运资金压力。受不同客户资金管理及调度方式的差异影响，近年来公司业务合同中关于预付款的条款也开始多样化：由于受到国际金融危机的影响，公司部分外资客户紧缩了预算，加强了对资金链的管理，不同程度降低了工程预付款比例，从而对本公司营运资金造成更大压力；个别大型项目中客户对公司的履约或预付款保证水平要求较高，相应地提高保证金的比例，从而更大幅度占用了公司较大数量营运资金。
2、部分工程项目应收账款占用资金的压力本公司根据与业主的合作情况，一般会给予其30-120天的收款信用期，超过此信用期之后方开始按照天数划分账龄来管理应收账款，若项目规模较大，应收账款数额较高或者信用期较长，都会在一定期限内占用公司较多资金，给营运资金带来一定压力。此外，公司大部分外资客户在核定工程进度款时需得到第三方监理公司或独立项目管理公司对工程进度进行的独立确认，因此会使收款周期延长，事实上造成了工程资金垫付，进一步增加了公司营运资金压力。
由于公司项目施工存在一定周期，若本公司同时开工较多的项目，尤其是合同金额较大的项目，将会在项目不同时期大量占用公司的营运资金，导致公司现金流紧张，若任何意外因素导致本公司回款速度大幅降低，则可能引起营运资金不足的风险。
(二)毛利率下降的风险
2011年度、2012年度及2013年度，本公司的毛利率分别为27.62%、24.82%和26.62%，毛利率高于同行业水平。由于国内经济的结构性调整，世界经济陷入进一步低迷，未来高端市场整体毛利率水平有可能呈下降趋势，出现毛利率下降的风险，对公司的盈利性造成影响。
(三)应收账款回收的风险
2011年末、2012年末及2013年末，公司应收账款账面原值分别为11,636.42万元、17,376.33万元和15,476.14万元，坏账准备计提分别为137.28万元、300.92万元和403.68万元，应收账款账面价值分别11,499.14万元、17,075.42万元和15,072.46万元，应收账款账面净值占公司流动资产的比例分别为28.40%、43.72%和34.34%。本公司应收账款比例较高是由公司所处行业的特点决定的，公司一般根据业主资质、信誉及合作情况，在施工合同中约定长度一般为30-120天的信用期，在信用期之后按照天数划分账龄来管理应收账款，随着公司业务规模的扩大，应收账款余额可能仍将保持在较高的水平。公司承揽的项目施工周期较短，且主要客户多为跨国公司，客户信誉良好。根据施工期限短和客户信誉良好的特点，公司制定了与同行业上市公司相比更为谨慎稳健的应收账款坏账计提政策，超过信用期180天-1年的计提50%的坏账准备，超过信用期1年以上计提100%的坏账准备。随着公司业务规模扩大，公司客户对象逐渐增加，若客户因为付款审批流程复杂、财务紧张等原因造成大额应收账款无法及时回收，将对公司的当期盈利造成一定影响。
(四)短期偿债风险
由于公共建筑装饰行业资金使用的特点，本公司所负债务多为流动负债。公司2011年末、2012年末及2013年末流动比率及速动比率分别为1.48、1.78、1.90和0.93、1.41、1.60。公司的短期偿债能力指标基本保持稳定，但随着公司生产经营规模的扩大，短期债务清偿压力可能增加。若公司因应收账款回收率降低等因素而影响公司流动资产的变现能力，则公司的偿债能力有可能降低，公司的偿债风险将增加。
(五)净资产收益率下降的风险
本公司2011年度、2012年度及2013年度扣非后孰低的加权平均净资产收益率分别为30.15%、21.34%和18.53%，报告期内存在下降的趋势。本次发行完成后，公司的净资产规模将大幅增加。由于募集资金投资项目的实施需要一段时间，在项目全部建成后才能逐步达到预期的收益水平。因此，短期内公司将面临由于资本快速扩张而导致净资产收益率下降的风险。
(六)财务内部控制的风险
公共建筑装饰企业在经营管理和业务开展中具有点多、面广、分散的特点，公司业务规模的不断扩大对财务内部控制方面的要求越来越高。尽管公司在多年的经营运作中已建立起一套较为完善的财务管理内部控制制度，但仍有可能因为点多面广、内部监管不到位、信息反馈不及时等原因而导致内控出现漏洞的风险。
